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福建厦门冲出一家保险科技IPO，由70后厦门大学校友创办，业绩持续亏损
来源：格隆汇
2024年我国互联网普及率已达到78%以上，随着互联网普及率的提升，在网上买保险的人也越来越多，尤其是疫情后，许多人的健康风险意识提升，对医疗险、重疾险的需求大幅增加，这也推动了保险行业的发展。
目前，中国保险市场总保费规模已经超过5万亿元，保险行业上游拥有中国平安、中国人寿、中国太保等上市公司，中游保险销售领域也有企业冲击IPO。
格隆汇获悉，近日，白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（简称“白鸽在线”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，民银资本、中银国际为其联席保荐人。
白鸽在线是一家保险科技公司，主要为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务。如今保险市场情况如何？不妨通过白鸽在线来一探究竟。
01
70后厦门大学校友创业，收获一家保险科技IPO
白鸽在线成立于2015年，由涂锦波控制的福建合力合美设立，总部位于福建省厦门市湖里区。
2016年公司收购云南保泰保险经纪有限公司（现称白鸽宝保险经纪有限公司），该公司持有全国性保险经纪业务许可证。公司还在2017年获得互联网保险业务销售许可证，开始提供全国性保险经纪服务。
自2018年以来，白鸽在线获得了多轮融资，投资方包括厦门汇成、新希望、厦门美桐陆期、光博等。其中，公司在2025年1月的融资中，投资后估值约20.29亿元。
股权结构方面，截至2025年8月25日，涂锦波拥有白鸽在线约55.58%的投票权，为控股股东之一。同时，新希望、格汭厦门、厦门富国豪、与锦同行等均为白鸽在线股东。
白鸽在线创始人涂锦波今年48岁，他2000年取得厦门大学文学学士学位，并在2021年取得香港城市大学工商管理行政硕士学位。
涂锦波曾在中国平安人寿厦门分公司工作过几年，还曾历任厦门德美投资控股有限公司董事及监事，如今涂锦波为白鸽在线董事长、执行董事兼首席执行官。
施文铮担任公司执行董事、执行副总裁、风险控制总监兼机构管理部总经理，他2003年取得华侨大学文学学士学位，曾就职于中国平安财产保险股份有限公司厦门分公司，担任运营部经理；还在阳光财产保险股份有限公司厦门市分公司当过几年运营部和业务部经理，2018年加入白鸽在线。
02
超7成收入来自保险交易服务，高度依赖渠道合作伙伴
从保险产业链来看，上游的保险公司负责保险产品的设计、承保、核保、理赔。目前国内的保险公司包括中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国财险、友邦保险等。
中游包括保险销售渠道和技术提供商，传统的保险销售渠道包括保险公司自营渠道、保险中介、兼业代理，负责将保险产品推向市场并服务客户。
下游为购买人身险或财产险的企业及个人客户。其中，场景险产品分为出行、泛人力资源、普惠金融、大健康医养、公共服务、车服、物流等。
资料来源：灼识咨询，图片来源于招股书
白鸽在线为保险公司提供保险交易服务、精准营销及数字化解决方案、TPA服务，处于行业中游。
其中，保险交易服务为协助保险公司成功交付由其承保的保险产品向其收取佣金，精准营销及数字化解决方案包括各企业支付的项目费用。
TPA服务则主要由保险公司支付的TPA服务费，白鸽在线的客户服务团队通过电话、线上沟通及电子邮件为最终被保险人提供一对一的保单咨询、理赔支持等服务。
具体来看，2022年、2023年、2024年、2025年1-5月（简称“报告期”），保险交易服务业务为白鸽在线贡献了70%以上的收入，占比较大。
按业务分部划分的收入明细，图片来源于招股书
值得注意的是，白鸽在线通过渠道合作伙伴产生的佣金收入占总佣金收入的约99.9%，高度依赖渠道合作伙伴。且公司与渠道合作伙伴的协议期限通常为一年，协议届满后，渠道合作伙伴可选择与公司的竞争对手合作或自行开发竞争性服务。
同时，白鸽在线的保险交易服务所赚取的收入是根据保险公司所设定的保费及佣金费率计算出来的，因此，如果佣金费率降低，或公司支付的佣金、转介费增加，则可能拖累公司的经营业绩。
2024年随着保险行业“报行合一”的全面落地，全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低，依靠费用生存的保险中介迎来重大考验。
此外，白鸽在线还面临客户集中风险，报告期内，公司五大客户产生的总收入分别占总收入的约55.3%、69.0%、77.2%及59.3%，占比较大。
03
业绩持续亏损，行业竞争激烈
近几年，尽管白鸽在线的收入呈增长趋势，但净利润却持续亏损。
2022年、2023年、2024年、2025年1-5月，白鸽在线的收入分别约4.05亿元、6.60亿元、9.14亿元、4.67亿元，毛利率分别为8.3%、7.9%、9.1%、8%及9.2%，对应的净利润分别约-2507.5万元、-1718万元、-2771.2万元、-1867.9万元。
其中，2023年由于保险交易服务的毛利增加，白鸽在线的净亏损同比减少；但2024年受销售及分销开支、研发开支增加影响，公司净亏损同比上升；2025年前五个月，由于以股份为基础的薪酬、销售及分销开支、研发开支增加，净亏损同比大幅增加。
报告期内，白鸽在线的销售及分销开支分别为2879.8万元、4088.3万元、4653.1万元、2487.1万元，研发开支分别为1405.7万元、1566.2万元、3243.1万元、1868.4万元。
白鸽在线在招股书中表示，其亏损的原因主要由于公司仍处于从研发阶段过渡至商业化阶段，需要大量的前期研发和市场投资，且保险交易服务推出市场的时间相对较短，公司重点研发的MaaS支持模型尚未开始商业化等导致。
综合损益及其他全面收益表概要，图片来源于招股书
近几年，我国保险行业规模呈增长趋势，2024年中国保险市场总保费达到5.7万亿元，随着人们保险意识的增强及保险销售渠道的拓展，预计到2029年中国保险市场规模将增长至8.4万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8.1%，其中，互联网保险占中国保险市场总额的12.6%。
图片来源于招股书
2024年中国互联网保险市场规模达到5631亿元，保险科技市场规模为854亿元，预计到2028年中国互联网保险和保险科技的市场规模将分别达到1.05万亿元和1747亿元。
我国保险市场起步较晚、商业保险尚不成熟。2023年中国保险深度（即总保费占GDP的百分比）仅为4.1%，保险密度（即人均保费）仅为513美元，低于美国、新加坡等发达国家。随着人均可支配收入的增加和居民保险意识的提高，预计到2028年，中国保险渗透率将达到5%左右。
尽管中国保险市场仍有增长空间，但随着线上销售渠道的发展，保险公司可以用较低成本直接接触更广泛的终端消费者，消费者可能选择直接向保险公司购买保险产品，以获得便利性及透明度，这种“去中介化”的趋势，可能使白鸽在线等保险中介服务商在竞争中处于劣势。
此外，国内保险销售渠道众多，除了保险公司的自营渠道外，还包括保险经纪公司、保险代理公司、银行等兼业代理、互联网渠道等，白鸽在线面临着激烈的竞争。
而且由于保险产品的条款相对透明，竞争对手可在白鸽在线与保险公司共同设计和开发的保险产品推出后不久复制该等产品，且价格可能更有竞争力。
2023年全国保险专业中介机构达到2500多家，其中蚂蚁保、平安创展保险销售、明亚保险经纪、大童保险销售常年霸榜前4名。
据灼识咨询的资料，中国场景险市场约有100多家参与者。按2024年总保费来算，白鸽在线在中国互联网保险中介中位列第十一、在中国场景互联网保险中介中位列第五，以及在中国第三方场景互联网保险中介中位列第一，国内市场份额为3.4%。
整体而言，近几年，白鸽在线所处的互联网保险市场规模呈增长趋势，公司收入也持续增加，但白鸽在线所处行业竞争激烈，且公司净利润仍处于亏损之中，自我造血能力亟待提升。
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